證券研究報告(四)：數字經濟核心產業對上下游行業的影響

來源：德邦研究所|證券分析師蘆哲/研究助理李昌萌

2023 年 4 月 17 日

為了進一步分析數字經濟與其他各個行業的聯繫，我們通過《數字經濟及其核心產業統計分類（2021）》對於數字經濟核心產業的分類，在投入產出表中選取了 11 個匹配度較高的子行業作為數字經濟的核心產業（均屬於電腦、通信和其他電子設備製造業以及資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業兩個大行業），主要涵蓋了數字經濟的中下游核心產業，而對上游資訊基礎設施建設相關行業涵蓋較少， 主要原因在於資訊基礎設施建設主要隸屬於土木工程建築業和建築安裝業，這兩個行業在投入產出表中沒有進一步的細分，且資訊基礎設施建設在這兩個行業中占比較小，難以進行拆分。

從投入產出表測算結果來看，數字經濟核心產業占 GDP 的比重在近些年顯著提升，對經濟增長的直接貢獻日益顯著。同時，數字經濟核心產業中也呈現出明顯的結構性特徵，其中數字產品製造業占 GDP 的比重呈現逐漸下降的趨勢，而數字產品服務業以及數字技術應用業占GDP 的比重呈現高速增長。一方面，我國線民數量增量空間已相對較小，電子產品逐漸進入存量競爭時代，產量及銷量增速明顯放緩；另一方面，物聯網、雲計算以及雲存儲等業態在近些年發展迅猛，帶動數字產品服務業快速發展。

從各行業生產過程中對數字經濟核心產業的中間使用情況來看，截止 2020 年的資料，在 142 個細分行業中僅有 14 個行業在生產過程中數字經濟核心產業的中間使用超過 10%，一定程度上說明絕大部分行業目前仍未深度推進與數字經濟的融合發展，未來數字經濟與實體經濟的融合發展仍有廣闊空間。

而拆分來看，對數字產品製造業中間使用占比較高的主要為製造業細分行業， 尤其是專用設備、通用設備以及電氣機械器材製造業三個行業中，有多個行業在生產過程中數字經濟核心產業的中間使用超過 10%，其中文化辦公用機械製造業和醫療器械製造業數字化程度已處於較高水準；而對數字產品服務業及數字技術應用業中間使用占比較高的多為服務業，尤其是金融相關服務業以及交通運輸、倉儲和郵政業，在生產過程中對於數字產品服務和數字技術應用較為廣泛，這與近些年金融科技、數字貨幣、智慧交通和智慧物流等行業的快速發展相契合，此外在加強數字政府建設工作的大背景下，公共管理和社會組織業對數字經濟核心產業的中間使用占比也居於高位。

而基於 2020 年投入產出表測算得到的數字經濟核心產業對其他行業的拉動來看，與中間使用分析的結果相類似，數字經濟核心產業對服務業增加值的拉動要遠高於製造業，但從占比來看拉動製造業增加值占比要高於服務業。

從拉動細分行業增加值的角度來看，數字經濟核心產業對於房地產業和貨幣金融服務業等金融行業拉動較為顯著，而受益於互聯網平台的快速發展，數字經濟核心產業對批發零售業的拉動也位於較高水準。此外，由於數字產品製造過程中有色金屬是重要的原材料之一，因此有色金屬相關的採購選品、合金和加工業受數字經濟核心產業的拉動也均位於前列。

從拉動細分行業增加值占比的角度來看，數字經濟核心產業對於有色金屬相關行業的影響最為顯著，此外對於電氣機械和器材製造業的影響也整體較高。整體來看，數字經濟核心產業拉動增加值占比較高的行業多為製造業相關行業，表明數字經濟的發展對於製造業的推動作用要一定程度上高於服務業。

資訊披露

分析師與研究助理簡介

蘆哲，德邦證券首席宏觀經濟學家，中國人民大學金融市場與政策研究所聯席所長。畢業于中國人民大學和清華大學，曾任職於世界銀行集團（華盛頓總部）、泰康資產和華泰證券。在 Journal of International Money and Finance、《世界經濟》、《金融研究》、《中國金融》等學術期刊發表論文二十餘篇，引用量過千，下載量過萬。第五屆鄧子基財經（學者）研究獎得主，作為核心成員獲得2019 和 2020 新財富固定收益研究第一名，2020 II China 宏觀第一名，ISI Emerging Markets Group 2021 傑出成就分析師。社會兼職：中國首席經濟學家論壇研究員，中國財富管理 50  人論壇青年研究員，重陽金融研究院客座研究員，清華、人大、央財等多所大學校外研究生導師。

分析師聲明

本人具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所採用的資料和資訊均來自市場公開信息，本人不保證該等資訊的準確性或完整性。分析邏輯基於作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何協力廠商的授意或影響，特此聲明。

註：風險提示，投入產出表測算存在誤差；數字經濟核心產業對應存在誤差；宏觀政策變動不及預期。