摘要:

分析家認為，隨著川普勝選，對中國關稅威脅料將落地，暗示中國經濟不能依賴出口的支撐，國內政策寬鬆空間可望進一步開啟。

• 中國10月美元計價出口年增12.7%，增幅創27個月最高

• 10月進口較去年同期轉為下降2.3%，遜於預期

• 出口熱度仍在，短期將受益於“搶訂單”

• 中國一攬子增量政策陸續落地見效，料推動進口改善

    《路透社》11月8日FastBull香港訊，儘管市場普遍預期走勢強勁的中國外貿難以在年末繼續維持，但最新出爐的中國10月出口增速優預期沖高至27個月高點，這既得益於低基數及年末旺季的有利因素，也有外貿商「搶出口」情緒的升溫，料出口短期仍有望維持強勁。

    分析家認為，隨著川普勝選，對中國關稅威脅料將落地，暗示中國經濟不能依賴出口的支撐，國內政策寬鬆空間可望進一步開啟。隨著中國9月以來一攬子增量政策的不斷推出，預計中國內需有所回暖，進口成長乏力的態勢可望改善。

    「出口成長遠優於預期，可能部分是因為出口商努力提前出貨、以減輕明年潛在貿易戰的衝擊。」保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威說。

    凱透宏觀(Capital Economics)進一步分析，儘管川普勝選，中國出口短期仍有望維持強勁。預計未來幾個月出貨量仍將保持強勁，潛在川普關稅的任何拖累可能要到明年下半年才會出現。

    中國海關總署週四公佈，以美元計價10月出口年增12.7%，創27個月新高，亦遠高於路透調查預估中位數5.2%；進口則較去年同期下降2.3%，為四個月來首次由正轉負，並遜於路透調查預估中位數的下降1.5%；貿易順差為957.2億美元，路透預估中位數為順差760.3億美元。

表/1-10月，中國以美元計價出口年增5.1%，進口成長1.7%；貿易順差7,852.7億美元，擴大15.8%。

    川普日前贏得美國2024年總統競選，他在競選活動中對中國採取強硬立場，也暗示他將提高對中國商品的關稅。

    摩根資產亞太區首席策略師許長泰認為，對中國來說，鑑於MSCI中國85%以上的主要收入來自中國大陸，關稅上漲對直接獲利的影響可能有限。雖然出口放緩將間接影響國內投資和消費，但中國的財政和貨幣政策可能會產生一定的抵銷作用。

    中國國家主席習近平近日強調，要把各項存量政策和增量政策落實到位，打好組合拳，切實抓好後兩個月的各項工作，努力實現全年經濟社會發展目標任務。中國總理李強週二表示，中國政府有能力推動經濟持續向好，面對經濟下行壓力，有條件加大逆週期調節力度，財政政策、貨幣政策等都有比較大的空間。

搶出口帶來需求支撐

    今年以來中國出口表現不凡，為拉動中國經濟提供主要力量，但長期看，隨著基數抬高以及外需放緩、外部風險等綜合因素疊加，出口的壓力逐漸增加。

    在澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬看來，中國外貿接近本輪週期的峰值，在新關稅到來前會有前置需求支撐。

    具體而言，中金公司認為，川普的上台在短期對整個紡織出口板塊預計在情緒上都會有一定壓力。從基本面來看，過去受壓制較大的棉紡類企業相對來說受影響較小，預計產能轉移進度相對較慢的其他品類的紡織企業出口則預計會面臨一段時間的壓力。

    中國電產業海外業務佔比高，板塊短期將調整。實際上，家電部分公司已實現全球化佈局，貿易壁壘實際影響不大；但也有部分企業海外產能準備不足，需要後續轉移產能。

    「我們預期中國的消費刺激政策將有望對沖本次調整。」該團隊稱，如果美國加徵高額關稅，可能影響中國出口產業鏈獲利，進而影響企業信貸需求和資產品質。

    海關數據顯示，前10個月，中國出口機電產品12.36兆元，成長8.5%，占出口總值的59.4%。其中，積體電路9,311.7億元，成長21.4%；手機7,539.7億元，下降0.9%；汽車6,985.4億元，成長20%。出口勞密產品3.48兆元，成長3.2%，佔16.7%。出口農產品5875.3億元，成長4.4%。

    粵開證券首席經濟學家羅志恆等認為，川普的再回歸將直接衝擊中國出口，制約中國高科技領域發展，同時人民幣匯率和A股可能承壓，對中國財政和貨幣政策造成幹擾。

進口待政策效應改善

    10月中國進口年不如預期，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，進口成長進一步放緩，主要是國內有效需求復甦偏弱，影響市場進口動能，疊加進口價格低迷及基數抬升影響。

    而進口的根本改善仍需要內需企穩，市場普遍期待中國宏觀政策組合拳的見效以推動進口的改善。前10月中國鐵礦砂、煤和天然氣進口量增加。其中，進口鐵礦砂10.23億噸，增加4.9%；進口大豆8,993.6萬噸，增加11.2%。

    招商銀行宏觀團隊認為，在9月中國一攬子增量政策落地後，10月高頻數據顯示中上游部分產業生產明顯修復，地產開工端也出現了改善跡象，掣肘進口增速的主要環節均已出現階段性改善，但由於10月大宗商品價格普遍回調，疊加10月中旬以來生產端回升斜率也有一定程度放緩，進口增速回升的幅度相對有限。