經濟學家傅鵬內部演講內容梳理|全文(二)

    對中國來講現在也麻煩，在過去的80年代、90年代，西方在不斷包容融合右翼化，同時當時的中國也在不斷地往右走，當然此處不是指的中國的右傾。注意西方右翼概念和中國完全反的，你們不要覺得是錯誤的，如果你覺得錯誤的，你先瞭解瞭解什麼是左派右派、左傾右傾、左翼右翼。如果你不能理解這個東西，你肯定對左和右在中國和西方的框架裡完全是顛倒的。

    中國也是朝著包容、融合的，所以我們才有了非常好的入市、WTO、改革開放等一系列的操作。我經常說家庭中女生是天生右翼，右翼有一個典型特徵，右翼可以叫民粹，可以叫國家主義，可以叫愛國主義，極端右翼可以叫納粹。但右翼的特徵很明顯，“我沒錯，都是你的錯”，這就是右翼。

    家庭中女同志天生帶有，當然我不是歧視各位女士，這是你們DNA裡帶的，兩個X裡帶的，如果家庭中男生是左翼，家庭是幸福的，什麼意思呢？“老婆，沒事兒沒事兒，都是我的錯”，男生是個左翼，家庭很好，左+右。

    如果男女都是左翼，這簡直是幸福無比了，男生回家了，女生把拖鞋一放說“老婆你打會兒遊戲，我正做飯呢，一會兒做好了叫你洗手吃飯”，這個男同志真的去打遊戲了，吃完飯了說“你歇一會兒，看會兒劇，我來把碗洗了。”你可千萬別當個大直男，鍋一甩又去玩兒了，不行，時間長了，她會右翼化的。

    此時你也表現出左翼特徵，你家庭就是融合的。家裡如果兩個右翼就完蛋了，都是你的錯我沒錯，憑什麼說是我的錯？就是你的錯，就是你做錯了。直男碰上女生，一般來講沒啥好組合，兩個右翼就是戰爭，打架到離婚。

    不要認為這是在討論家庭、婚姻，同樣在討論國家，同樣在討論全球。當國家和國家之間的組合出現統統左翼化的時候，就是包容、融合、全球化共同增長的俱佳的歷史環境，當全是右翼化的時候，就是戰爭。

    我們現在的大麻煩在哪兒？就在這兒。全世界在過去5、6年時間裡已經陸陸續續都在右翼化了，右翼化的特徵，政治的重要性已經體現出來了，選票回歸傳統的特徵已經體現出來了，反移民的特徵已經體現出來了。

    我之前說過，這兩年全球著名的交易就是“多美國，空加拿大”，原因就是加拿大的小土豆放了那麼多印度裔進來，就完蛋了，加拿大的核心矛盾是什麼？經濟增長創造了五個蛋糕，原本加拿大的國民可以一人吃一個，現在放了10個阿X進來，加拿大問題是分配，當分配不夠的時候，一定會趨於保守，一定會趨於右翼化，一定會趨於反移民。

    各國都一樣，70年代80年代的時候，英國那時候有過排華，現在又開始反穆斯林了，這正常。世界的動盪不是簡簡單單表現在單純的資產上，前兩天英國又出臺了新的政策，你只要非英國國民的，原則上來講要交遺產稅的，英國政府也要收你的遺產稅。我之前跟很多富人說，別天天琢磨避稅了，包容融合的時候藏點私房錢是沒事兒的，當都右翼化的時候，你再藏私房錢你就完蛋了，現在全世界的大麻煩是什麼？找個稅率低的地方該繳的繳。當年特朗普上來的時候20%只要你願意回流美國，全部合法化，你看有多少資本往回回流？所以你們知道左翼和右翼大概的框架和特徵，這才是我那本書裡的真正精髓，但被刪掉了。

    你把它理解了，你對應的穿透到經濟上，穿透到利率上，穿透到資產上，你會門清兒的，這就是大類資產的精髓，真正的精髓。你要問這東西誰創造的，索羅斯那批人，本森特那批人，整體框架大家都是一樣的。

    我到底在講什麼？其實我就是在講回顧，因為從那一刻開始，幾個問題就在陸陸續續暴露。美國在進行重構，特朗普上來以後方向繼續重構，這裡面其實就涉及到民主黨為什麼是錯的，民主黨的很多政策為什麼是極端左翼，左翼政策不一定是對的，右翼為什麼會使得美國進入到增長通脹利率的環境。

    包括有些華人帶有意識形態，我只能說一句話，我們作為全球投資人，最佳的選擇是沒有任何意識形態，對我來講，我非常清楚左有左的問題，右有右的問題，左有左的好處，右有右的好處，我不會站在任何一側。我的答案是全世界選擇往左走，我就知道我的交易路徑是什麼，全世界選擇往右走，我也同樣知道我的交易路徑是什麼，但我絕對不會站隊說誰是絕對正確的，否則的話就會壓錯寶。世界有時候不一定按照我們的意識走，美國的這次大選也是典型的結果，其實我也沒想到，美國右翼化的速度會這麼快，推進速度會如此迅速。本來想的是民主黨還能夠撐一撐，但現在來看基本上是完敗的。

    對於中國來講，當前我們面臨的問題不僅僅是外患的問題，還包括了內憂。綜合在一起，會有一個非常奇特的答案，之前很多人問我中國到底和日本一不一樣？網上這句話炒的紛紛揚揚的，有人說中國就是會走日本的老路，有人說中國不會走日本的老路，你要問我正確的答案，我會告訴你這個問題沒有任何意義，為什麼？太泛了，如果拆的細一點我能回答你。比如你要問中國的居民部門和日本的居民部門一不一樣？我的答案是一樣；中國的企業部門跟當年日本的企業部門一樣不一樣？我的答案是不一樣；中國的政府部門和當年日本的政府部門一不一樣？我的答案是不一樣；中國的金融機構跟當年日本的金融機構不一樣？不一樣；中國當前面臨的國際環境和當時90年日本面臨的國際環境一不一樣？不一樣。

    你說最後的答案是什麼？如果站在純居民角度來講，我可以告訴你99.99%可以複刻，但如果站在大的國際環境上來講，可能得到的是完全不同於日本的最終答案。用我的話說，你是說一樣還是不一樣呢？沒有意義。

    所以我大部分時間給你們分拆的是日本居民部門和中國居民部門的比對。而日本的企業部門、金融部門、發展模型我也給大家分享過，去年你們應該都知道了，巴菲特買三井、三菱、丸紅、伊藤忠商社，大筆發行日元債券購入到日本的三井、三菱、丸紅、伊藤忠這些資產中，他到底在幹嗎？

    那時候第一財經找我說付總你去講講巴菲特為什麼買，我發現很多評論人員單純在講三井、三菱、丸紅、伊藤忠資產怎麼樣，稍微聰明點的會講到當年的商社們是日本的海外資產，是日本Carry trade套息交易的主要收入端。再聰明一點的會講到巴菲特在參與日本過去40年存量財富的再分配。

    我可能明年把我們家小兒子送到日本去，我跟他講的很清楚，我不需要你去學習人工智慧、AI，為啥呢？你好像沒那麼聰明，也不是IT技術男，你把日語學好，能考上應慶就不錯了，那裡面都是一些日本傳統貴族的姑娘，你娶一個就行了，最好她們家都是80歲90歲的，你就躺贏就行，等她們家80歲90歲的明後年一掛，房是你的，股權是你的，土地是你的，財富是你的，存款是你的，咱們就參與日本存量40年財富再分配。巴菲特是用錢去參與，我們用人參與，本質上都一樣，你買股票，我把兒子嫁過去，這都是參與財富存量分配。

    你們要明白日本的核心究竟是什麼？日本的核心是參與分配，而不是參與增長。很多人不太理解，因為他在國內沒參與過分配，永遠都是增長處在哪個環節，我距離權力近一點，資源近一點，資本近一點，我就多吃點，賣勞動力的就少吃點。當經濟增長增速不夠的時候，最底層就沒飯吃了。經濟增長5，可能各個階層的體感是完全不同的，所以網上會有些人說經濟資料造假，真的造假了嗎？也許沒有。5代表的是整體的蛋糕，而你的體感僅僅代表你的階層。(*GDP5增長的意義，說得相當到位)

>> 在過去幾年中國經濟的調研中，我們到底做對了什麼？

    第一，在2020年疫情後，那時候長白山論壇我跟大家講的很清楚，我說的非常赤裸裸，中國居民資產負債表出現問題，那時候券商們都很Happy，因為他們永遠需要Happy，只能做多。但對於我們做Hedge Fund出身的來講，我可不能這麼做，我這麼做我就完蛋了，我的錢在裡頭。10月8日之後，有人在裡頭嗎？千萬別自己麻醉自己，那都扯淡。網上一般來講，拿所謂的這種東西濛濛別人可以，你自己信了就完蛋了，就跟當時“6000點不是夢，1萬點剛起步”，記住那話是說給散戶聽的，你信了那你就完了。核心是什麼？從我們的角度非常明確地大家，大家的預期很高，但現實很殘酷。

    那兩年跟各家公募基金每個季度做交流的時候，他們沒法去理解現在的經濟情況，比如說那時候我跟他們講網約車司機、外賣，那兩年我大量的調研樣本參數是底層。經濟增長消費擴張升級的時候，調研樣本是富人先進五星級酒店，富人先買超跑，富人先吃海鮮，然後你的樣本參數是下沉的，到最後是老百姓吃上海鮮，老百姓開上汽車，老百姓進五星級酒店。

    但是當經濟收縮的時候，倒過來的，第一步先收縮的是底層。我前幾年我說每年現在新增幾千萬的網約車司機，你們都沒有想想人從哪兒來的嗎？有人說了，農村勞動力進城，我說都啥年代了，還農村勞動力進城，這又不是你當年搞大規模基建城鎮化建設的時候缺農民工，把農村勞動力大規模轉移過來。現在的農村你去看看，哪兒還有勞動力，除了老弱病殘幼以外，還有勞動力嗎？你就沒想想這兩年突然激增的兩千萬的網約車司機這些人從哪兒來的？答案很簡單，中產階級的隕落。只不過是你的階層不一樣，你看的問題不一樣。

    很多人的調研很有問題的，很多人說美國通脹導致美國居民部門水深火熱，我問他為什麼？他說你看我打電話問了我在美國的朋友，他們都很慘。我說那你美國朋友的樣本是個什麼狀態？他一描述，我說那當然慘了，他們以前爽的時候是老公在中國掙著通脹的錢，老婆在那邊花著通縮的錢，享受著社會福利保障體系，還不交稅。現在倒過來變成了老公在國內掙不著錢了，海外人家上門給你弄個草皮清理一下要多收你50美金一小時，你的錢沒增長，花的錢多了，你當然難受。我要是那個鏟草皮的，我會告訴你那點通脹算個屁，5塊錢的三明治漲到7.5元，翻了50%，對我來講不重要，重要的是我從你們家弄個草皮，掙50多一個小時，勞動價值提升了。從事勞動的人就很舒服，從事單純支出的人來講你就難受了。

    你要調研的樣本是一樣的，前兩年的樣本收縮的是時候是底層先吃苦，但對宏觀經濟資料影響不大，你們記住一點。

    我就說網約車司機，如果你在廣州做調研，他們的特徵就是有錢沒錢，今天都吃龍江豬腳飯。但注意，北京北四環的網約車司機吃的中午盒飯到多少錢嗎？15塊錢送瓶水，還帶鍋包肉，豬肉燉粉條子，耙子肉，嘎嘎香。但你記住一點，千萬別問肉多少年，問你就吃不下了，因為基本上都是80年陳釀拉菲，一定是凍肉，一定是凍了20年、10年以上的肉，不然怎麼那麼便宜。所以你們也不要瞧不起預製菜，我覺得預製菜很好，沒有預製菜老百姓日子更苦，有預製菜老百姓好一點，為啥？12塊錢能吃飽，還能吃上肉，吃上足夠的蛋白質。

    你就記住一點，當你都吃12塊錢了，你還注意肉多少年嗎？現在統計中國在講需求的時候很有意思，我從來不會用一個數字，從來不會用中國的CPI，中國的CPI一直有一個大的問題，當年宏觀經濟資料設立的時候中國老百姓第一目標是解決吃穿，解決溫飽，所以對我們來講，物價中的菜價、豬肉價格、糧食價格、油價波動，我們看的比天都大。

    那時候一般來講，領導們下去做慰問的時候，第一件事兒都是去家裡掀鍋，動作都很標準，打開鍋看看你吃啥，這個動作其實就是因為當年我們的重要問題是解決老百姓的吃穿住行，所以我第一件事情就關注你吃的情況。但改革開放下來以後，到現在為止，吃如果都成問題，那就是大問題了。

    為什麼不用資料？因為資料中這部分的波動很大，這部分的波動已經跟需求沒關係了。比如說城市裡洪澇，那蔬菜價格那幾天就會暴漲，那種變動其實影響已經不重要了。我們現在講需求，比如中國經濟從2019年獲得大問題，非常麻煩，你們不要覺得現在的經濟問題是現在，是2019年就開始了，在今年是惡化的，所以今年的情況你們都不知道有多嚴峻，資料裡已經告訴你，非常嚴峻，而在調研的時候更嚴峻。

    8、9月份的時候，必須轉向，那時候很多人不理解，因為過去的一年大家都養成了一種習慣，這也是右翼化的特徵，右翼化的特徵就是我沒錯都是你的錯，我不許你說我錯。你想想，家裡的老婆你敢說她錯嗎？到最後男生就是出門抽煙，不吭。

    過去幾年我們的右翼特徵當中體現出來的，大家都有一種習慣，國內經濟不許說不行，誰說不行誰就是叛徒，誰說不行誰就是不愛國，誰說不行就網上攻擊他。問題是誕生了另外一種生意，什麼生意？你們懂得，你只要說這東西遙遙領先，8000塊錢的東西就能賣18000。

    在我的角度看很簡單，這是社會的整體意識形態變動的核心，但是真正可怕的是如果大家都不去講，到了關鍵的時間點上，會使得所有的資訊回饋形成謬論性錯誤，最後你們會發現，連決策層都做出錯誤判斷，那就完蛋了。

    到最後誰是那個誤國誤民的，歷史會有正確評價。最上頭在關鍵的時刻該做調研，該讓你發聲，還是要發聲的。8、9月份到底中國發生了什麼事情？大部分人在當時並不瞭解，8月27日開始，你們關注一下所有的金融峰會和論壇上，全部讓你敞開了講中國經濟的核心問題。

    當然只是說我當時在大灣區論壇上講話時間不夠長，大家傳播更為廣泛，但不是說我膽大講。當時下午講完之後，晚上就有朋友發“付總，這能講嗎？”我說“如果能講，你要想想為啥？”24小時都不到，大概12小時左右，第二天早上易綱同志在上海的外灘金融論壇上馬上跟你講當前中國經濟的核心問題，通縮的風險，以及經濟有效需求不足，所有人從8月份到9月份，用的詞都是一模一樣的，中國經濟當前核心問題有效需求不足。其實我想說，有效需求從2019年開始就在下降了，而此次的有效需求非常麻煩，可以說是我們改革開放之後的百年之未有大變局。

    我在9月初的時候，提的政策建議裡，我都沒有用“解決”，我用的是“對沖”。9月11日我怕大家對這個事兒理解不深刻，當時演講的原題目是要注意有效需求問題，趕快出政策對沖，9月11日我把東西又給你寫出來，再講了一遍。

    但那時候會發現社會上的整體風氣依舊沉浸在“不許說我們不行，我們挺好的”。到現在為止，現實情況是什麼？你覺得資本市場起來這一下，猛衝這一下跟經濟好有關係嗎？恰恰出現的情況是經濟差才來了這麼一下，而不是經濟好。現在出的所有政策有沒有達到目標呢？有一講一，沒有。能不能達到對沖的目標呢？我覺得對沖一點點，解決肯定不可能，因為你如果仔細地瞭解這次有效需求的複雜性，意思是告訴你這事兒挺難，因為裡面摻雜了中短長期的因素。其實在疫情後，我們當時就做出中國國內經濟的預期很高但現實很差的根因也來自於有效需求背後的矛盾。

    有誰記得前兩年我在各個公開演講中，一直跟你強調國內經濟的核心變數是什麼嗎？我老跟你們講到人口的問題，老跟你講到老齡化的問題，幾年前跟你們講到現在為止，通過金融市場、資本市場、銀行背後的資料大概都能看明白到底發生了什麼，老齡化對於中國、韓國、日本都不是好事兒。

    西方經濟研究中研究移民政策，中國、韓國、日本研究人口出生，因為這幾個國家的歷史決定了他不會有大規模移民的。你別動不動就來一句，老齡化了人口出生少了，北歐怎麼怎麼樣，好傢伙，你這一刀切出去，你玩過《文明》嗎？馬上《文明》就要上新了，大家可以Steam上下載玩一玩，開局資源要素是不一樣的，最後你組成的文明和帝國發展戰略也是不同的，別動不動做瞎對比，沒用的，這就是中國經濟的大問題。

這是所有這次有效需求的組合，包括下面我們對的政策建議，不用看了，意義不大。

1.核心的就用這兩張圖夠了，很簡單。

    第一，我不會用CPI這個數字就是因為裡面含了實際上已經跟現在有效需求沒太大關係的。用的什麼呢？把高清大圖放大到2007年之後，我們用的是扣除食品和能源以後的通脹。簡單講，我要關心的是老百姓吃飽飯以後沒事兒幹的價格，你沒事兒幹的價格高，就說明你的有需求好，你沒事兒幹的價格低，就說明你有效需求差，就這麼簡單。至於吃飯這件事情，非常容易解決，龍江豬腳飯。

    說實話，你們點20塊錢30塊錢的外賣，成本價格就4塊錢，4塊錢你都吃的嘎嘎香，可以想想，食品工業發展到現在為止，防腐劑、添加劑一加，成本是很低的。當然了，做不到既要又要還要，既便宜，又好吃，還健康，還得是廚子現割肉現做，你想多了，你要想吃現割肉現做，你掏50，我去你家做，你就掏5塊，那就是預製菜。你們要明白，這是解決吃喝拉撒很重要的因素。有的時候，左右兩邊不可共同都有，健康和便宜不可能同時存在的，所以健康很貴的。

    大家先看放大版的數字，2019年是整個平台的頂峰期，2019年後的典型特徵是總需求曲線一直在降。10月份的數字是負的，沒有疫情，沒有2008年金融危機的外需崩塌，從2002—2024年，長達22年的時間裡，在沒有任何重大風險的情況下，中國第一次出現了有效需求為負。負數啥意思？非常簡單，中產階級節衣縮食，這個宏觀資料就告訴你這個答案。

    剛才我講了，底層老百姓是一點點往上回饋的，不會很快地作用到宏觀經濟資料裡，所以你們在疫情後看到的這個數字大平台還沒有快速往下掉，但當時的底層（網約車司機、送外賣）其實一點點在痛苦，但那時候去金融機構做路演，他們都沒有這種感覺。今年所有金融機構都覺得很痛苦的原因是啥？因為他們被裁員了，他們被降本增效了，他們被要求獎金退回了，板子打到了他們的階層之後，他們開始感受到了痛苦。你知道這代表什麼嗎？今年經濟為什麼從3月份之後這個數字一路掉下來，答案非常簡單，今年的大麻煩是中產階級隕落。